投行人的选择：机遇与权衡
今年年中，李励面临一次职业转折点。当时，港股IPO市场持续升温，他所在的券商启动内部选调，拟调配员工赴港拓展投行业务，并开出极具吸引力的薪酬方案。然而，经过深思熟虑，这位专注于生物医药领域的资深投行人最终选择留在内地。"当时科创板第五套标准重启，手头多个项目进入关键推进期，这让我更倾向于把握A股市场的机遇。"李励解释道。
与此同时，香港的投行圈正经历着前所未有的忙碌。罗恩供职于某华尔街投行，他感受到海外投资者对中国市场的兴趣明显回暖："从客户需求反馈和电话会议频率就能看出，今年港股IPO项目中，海外主权基金对基石份额的争夺尤为激烈。"
市场回暖：数据背后的复苏信号
投行人的直观感受得到了数据的印证。根据Wind和交易所最新统计，截至12月25日，年内A股市场迎来111只新股，IPO募资总额达1253亿元，较2024年全年实现显著增长。港股市场同样表现亮眼，以上市日期计，年内共有111家企业登陆港交所，募资净额达2437亿港元，超越去年全年水平。
安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽向第一财经透露："今年以来，随着IPO市场动态发展，中介机构获得了新的业务增长动力。内地企业赴港上市意愿持续增强，我们从现有A股客户群中拓展出可观的业务增量。"
A股IPO：大单频现与结构优化
进入12月，两大国产GPU龙头企业——摩尔线程（688795.SH）和沐曦股份（688802.SH）相继登陆科创板，进一步推高全年IPO募资总额。数据显示，这两家企业分别募集资金80亿元和41.97亿元，其中摩尔线程成为年内A股第二大IPO，仅次于华电新能（181.77亿元）。
从整体结构看，创业板以32只新股领跑各板块，北交所（25只）、沪市主板（23只）、科创板（18只）和深市主板（13只）紧随其后。这百余只新股平均募资金额达11.29亿元，较2024年有明显提升。
百亿级IPO项目的重现成为市场亮点。7月中旬，华电新能登陆沪市主板，募资总额达181.71亿元，成为年内最大IPO项目。此外，西安奕材、中国铀业、中策橡胶等企业募资额均超过40亿元。
券商格局：头部机构优势凸显
IPO市场的回暖让券商投行部门受益匪浅。统计显示，年内共有30余家保荐机构参与新股发行，其中中信证券以13单业务量位居榜首，国泰海通和中信建投分别以12单和10单紧随其后，华泰联合拿下9单。这四家头部券商合计承揽近四成IPO项目。
承销保荐费用方面，中信证券年内收入达11.39亿元，国泰海通和中信建投均超过6亿元。以摩尔线程和沐曦股份为例，两家企业的保荐机构中信证券和华泰联合证券分别获得3.92亿元和2.67亿元承销保荐费。
港股热潮：龙头项目与资本青睐
2025年的港股市场同样精彩纷呈。3月初，蜜雪冰城登陆港交所，被视为消费板块复苏的标志性事件；5月下旬，宁德时代港股上市，实际募资额高达410.06亿港元，成为年内港股"募资王"。
瑞银数据显示，目前香港市场有近300家企业正在排队上市，覆盖科技、医药、消费等多个领域。具有境外业务优势的龙头券商表现抢眼，中金公司上半年拿下宁德时代、海天味业等多个大单，中信证券则参与了赤峰黄金"A+H"上市和比亚迪配售等项目。
"现在我们的中企海外上市项目，基石投资者覆盖比例约50%，对于优质企业，基石投资者需要争抢发行份额。"瑞银集团中国区总裁胡知鸷表示。瑞银资产管理中国股票主管施斌也观察到，全球投资者正积极参与中国股票的基石投资和二级市场交易。
2026展望：结构性机会与挑战并存
对于2026年IPO市场，何兆烽认为A股将延续"稳监管、优结构"的发展态势，筹资规模有望保持稳定增长。行业结构上，工业、科技、材料、能源等领域将继续活跃，汽车零部件、半导体等细分赛道或成融资热点。
"北交所审核周期相对较短，吸引了部分希望加快上市进程的企业。"何兆烽分析道。IPO政策方面，"硬科技"企业和未盈利企业迎来利好，科创板"1+6"改革措施和创业板未盈利企业上市标准的激活，为创新型企业提供了更多可能性。
对于港股市场，何兆烽预计2026年将保持热度但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。他同时提醒，全球政策不确定性可能加剧金融市场波动，而2025年企业蜂拥赴港上市后，2026年将迎来解禁潮，对市场流动性形成考验。
企业选择：A股与港股的权衡之道
在A股与港股的选择上，何兆烽建议企业综合考虑估值与流动性、产业政策契合度、再融资便利性等因素。"业务基本在国内的企业，可能在A股获得更高估值和流动性；符合'硬科技'、'专精特新'标准的企业，在A股各板块能找到精准定位。"他举例道，"而对于希望吸引国际投资者、建立全球品牌形象的企业，港股市场无疑是理想选择。"
从晋江的合规化改革到A股港股的IPO热潮，2025年的资本市场正在书写新的篇章。这场由政策引导、市场驱动、企业参与的变革，不仅重塑着资本市场的生态，更为中国经济的转型升级注入了新的活力。
