并购预案正式发布，市场迎来关键验证
12月17日晚，中国国际金融股份有限公司（601995.SH）发布重大公告，披露了换股吸收合并东兴证券与信达证券的完整预案，并宣布公司A股股票将于12月18日恢复交易。这标志着自11月20日停牌以来备受市场关注的券商整合案，完成了从理论设计到实践验证的关键跨越。
12月18日，中金公司股票结束长达20个交易日的停牌期。这一复牌动作不仅是简单的交易重启，更是一场面向全体投资者的公开"答辩"。市场将通过股价表现，对这份"三合一"整合方案的可行性、溢价合理性及协同前景进行初步评判。
交易架构明晰，行业格局重塑
根据预案，本次交易的核心定价机制已明确：
中金公司作为存续方，换股价定为36.91元/股
东兴证券换股价16.14元/股，溢价26%体现区域价值
信达证券换股价19.15元/股
对应换股比例分别为1：0.4373和1：0.5188
交易完成后，将诞生一个总资产超1万亿元、净资产约1715亿元的行业新巨头。以2025年三季度末数据计，合并后新实体将：
以1.01万亿元总资产位列行业第四
96亿元净利润排名行业第六
1715亿元净资产跃居行业第四
三大核心考题待解
考题一：功能整合能否超越规模效应？
市场关注焦点已从"规模崇拜"转向"能力整合"。本次并购被定义为"功能占优型整合"：
中金公司：高端投行、跨境业务、机构服务优势
东兴证券：福建等区域深耕能力
信达证券：特殊资产处置、破产重整专业壁垒
整合目标在于构建"全场景服务体"，但能否实现财富管理条线的客户下沉、投行业务的特殊资产优势转化，仍需观察具体业务增长曲线。
考题二：汇金系整合如何树立标杆？
作为中央汇金整合旗下金融资源的"第一战"，本次并购具有示范意义：
2025年5月完成股权划转，扫清制度障碍
汇金系8张券商牌照的资源整合需求迫切
答卷质量将影响后续国有金融资本整合路径
考题三：资本效率如何破解ROE魔咒？
规模扩张常伴随ROE摊薄，中金公司面临：
合并前ROE区间7.3%-8.6%
需发挥自身5.4倍经营杠杆优势
避免被低效资产拉低整体回报
政策环境与历史经验加持
当前整合面临有利环境：
中央金融工作会议定调
证监会"建设一流投行"意见出台
"新国九条"鼓励市场化并购
中金公司2016年整合中投证券的经验提供借鉴：
明确中金财富定位
渐进式融合策略
尊重业务特性的组织设计
行业领导者的战略视野
中金公司董事长陈亮表示："证券公司是连接投融资各方的关键桥梁。在新征程上，要加快打造一流投资银行，助力我国在国际市场赢得更多金融话语权。"
12月18日，随着开市钟声响起，中金公司正式接受市场检验。这份初步方案只是"准考证"，其能否晋级"国际一流投行"，将由未来数年的业务协同成果、财务表现和市场地位最终决定。中国金融业的强国之路，正需要这样的关键压力测试。
